開設新娛樂場未必能扭轉澳門博彩業頹勢

新聞來源:華爾街日報

澳門的娛樂場不斷失利。加倍下注并不會轉運。

作為中國的博彩中樞,這個半自治地區在2014年見證了有史以來的首次年度博彩業收入下降,因為中國經濟減速和反腐運動使得豪客們回避。而一度只局限在豪客市場的麻煩,現在也找上了大眾市場。六個大型娛樂場運營商的股價在2014年平均下跌了40%。

看好澳門的人稱,這里不只是需求缺乏,而且還缺乏娛樂場供應。他們指出,酒店入住率超過了90%,而且賭桌上的最低賭金都不低于270美元——使得一些賭客被排除在外,因此,他們對大規模的新娛樂場(未來三年前述六家運營商都將有新娛樂場完工)有著很高的期望。

這種“筑好巢就能引來鳳”的邏輯對新濠博亞(Melco Crown)和銀河娛樂(Galaxy Entertainment)有利,這兩家公司將在2015年下半年率先開張新的娛樂場。根據FactSet,分析師們對這兩家運營商的淨利潤增幅的平均預測分別為7.5%和11.6%,遠高于他們的競爭對手。

但是在這樣一個疲軟的市場中開設新的娛樂場,可不是有把握的押注。運營商可能得下調住宿費或者最低賭金來為新娛樂場吸引客流,這一轉變將很痛苦。大和(Daiwa)分析師Jamie Soo和Adrian Chan稱,雖然酒店房間入住率很高,但是在此前長達一周的10月份中國國慶假日期間,各娛樂場的住宿費比此前的最旺假日季節要低20%-30%。

新濠博亞娛樂和銀河娛樂通過先開業而取得的任何先發優勢可能會很快消退。到2015年中,這兩家公司將新開近3,000個房間。在接下來的12個月內金沙(Sands)旗下的巴黎人酒店(The Parisian)和永利皇宮(Wynn Palace)將有約6,700個房間開放(開放時間均定於2016年初),這還不包括非博彩類酒店在內。

雖然酒店房間規劃已是板上釘釘的事,但賭桌數量卻要服從政府配額,因此沒有人知道新賭場內將設多少張賭桌。因為來自北京方面的壓力,澳門需要尋求博彩類業務之外的多元化發展,這也是中國國家主席習近平12月份前往該地區時所強調的一點。

為贏得賭桌配額,賭場運營商正被鼓勵增加更多的娛樂項目和非博彩項目。從長遠來看,此舉或是明智的,但會降低新建娛樂場所的短期回報。里昂證券(CLSA)的Aaron Fischer指出,新項目的投資回報率將下降至32%,而已有項目今年的投資回報率平均為64%,這幾乎是令人難以置信的。如果最終監管機構對賭桌數量的控制較為嚴格,那麼對於運營商來說,通過降低最低賭注來吸引大眾市場客戶的成本甚至會更高。

據FactSet的數據顯示,澳門六家賭場運營商基於2015年預期收益的平均市盈率約為14.5倍。過去五年里平均遠期市盈率為16.7倍,但如果明年收入依然不振,這一水平將很難保持。

作為中國的賭博聖地,從長遠來看澳門的未來仍是一片光明。但是,如此多的新增項目將令投資者應接不暇。